安迪投资博客(BLOG) - 记录每日投资阅读精粹

随着时间的流逝我们一直在获得新的知识，但是这些学问却往往在我们需要它的时候姗姗来迟。很多对我早期生活应该极其有用的事情我却现在才知道，它们本可以帮助我在那些年里避免很多错误跟伤害----大部分事情我也曾经强加于别人身上过。

我不相信生活会无故地变得富裕而有情趣，那只是浪漫的妄想。因为我一生都充满动荡和不安。也不同意错误是已经存在于某个地方好帮助我们学习的。那些错误都是我自己犯的----出于无知、害怕还有希望所有人都喜欢自己的愚蠢愿望----没有了它们我们的生活工作就会有更少的压力更多的快乐（当然还包括成功）。下面有几点是我很久以前就希望自己能够了解的。期待它们能帮助大家，即使是小部份人，能够避免重蹈我的覆辙。

●拥有一颗平常心。

太多我曾经为其兴奋，为其焦虑，亦或是浪费了我时间以及精力的事情到最后却被证明是无关紧要的。它们只是幸福生活里极其微小...

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　　有信用的吝啬鬼

　　早在两年前，他预测美国即将爆发一轮较大规模的金融危机，这场危机在去年下半年爆发。由于预测准确，他提前布局，成功地使他管理的世界上最大的债券基金——太平洋基金，逃过次级债危机一劫，收益取得令人艳羡的增长，将雷曼兄弟等机构抛在身后。上周，全球最权威的基金评级机构晨星将2007 年度最佳基金管理人授予了这位“债券之王”—比尔•格罗斯。

　　全球最权威的基金评级机构晨星将2007 年度最佳基金管理人授予了太平洋基金的CEO比尔•格罗斯。这也是这位华尔街著名的“债券之王”自从1998年和2000 年接连两次被晨星评为年度最佳基金经理人之后，三度卫冕此项荣誉。

　　2007年对于格罗斯来说，绝对可以用“绝地反击”来形容。当次级债危机重创华尔街时，比尔•格罗斯却早在两年前就早早地预测到了这一场金融危机。当年，当其他人沉醉在高增长的数字中时，比尔•格罗斯却早已提前布局，成功地规避去年下半年爆发的次级债危机。
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全球冠军操盘手施达文，最新投资策略公开

他是全球最大境外平衡型基金经理人，成功闪过科技泡沫、九一一恐怖攻击和次贷风暴的波及，股灾中仍能找到新投资机会。

因为成功闪过2000年科技泡沫、911恐怖攻击事件（2001年）、以及去年的次贷风暴，施达文操盘的基金，过去5年、10年绩效都居同类基金之冠。

「从○八年底到○九年，全球经济成长会更虚弱……，投资人将面对一个满是逆流（cross-currents）和混乱（complexity）的环境，股市会持续大幅动荡。」

说这话的人是施达文（Dennis Stattman），全球最大境外平衡型基金「贝莱德（BlackRock）环球资产配置基金」的首席经理人。

因为成功闪过二○○○年科技泡沫、九一一恐怖攻击事件（二○○一年）、以及去年的次贷风暴，施达文操盘的基金，过去五年、十年绩效都居同类基金之冠。今年上半年不畏股灾，还跻身全美热销基金排行榜...

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如格罗斯认为要设定长期观点，否则 “ 你不是被贪婪或恐惧淹没，就是在情绪转换间摆荡得精疲力竭。即便是职业经理人，如果没有长期看法，也会变脑死 ” 。但 “ 资产布局最好架构在三到五年的长期观点上，因为只要超过五年以上，你就开始如同约翰·奈思比等未来学家的猜测了 ” 。

这话实事求是。我们的所谓价值投资者一看就是十年乃至半个世纪，浪漫到不真实。当年苏联等社会主义国家可算控制计划很强，也就五年规划，凭什么在市场经济如此不确定的商业周期下，动辄十年二十年。我想主要是财富管理人希望我们的客户把钱留在他们那儿久点吧。

格罗斯反对短期搏傻，却又说： “ 在长期观点(三到五年)的大架构下，你也要留意资金流向，感受市场的潮流和想法，随着产业循环起伏(6到12个月)，微幅调整资产配置。 ”

这才叫大师，说得滴水不漏。我看国内的大部分专业投资人发表看法，要么悲观得要死，要么乐观得疯狂，要么就是含含混混，...

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10月可谓多事之秋，随着经济放缓，各国纷推政策应对，未来数月可能还会翻起更多风浪。全球主要经济体系如美国、英国、日本及欧罗区国家等，在2008年第三季的国内生产总值增长率或会跌至近乎零或负增长！

新兴市场增长亦大幅放缓，中国第三季国内生产总值只增长9%，逊于首季逾10%的数字，印度经济亦正在放缓，其他亚洲、拉丁美洲及欧洲新兴经济体系亦如是。目前固然有许多问题尚待解决，但全球各国却前所未有地齐心，坚决携手对抗衰退。多国政府近数星期已动用巨资支援金融市场，这些直接及间接的注资料会慢慢发挥应有效用。当中一些财政开支较具弹性的国家已推出振兴方案纾困，例如中国便豪掷4万亿元人民币推动经济扩张。

中国保八面对挑战

中国的救市方案非常进取，计划会在2009至10年度动用4万亿元人民币振兴经济，因此硬着陆风险大减。国家发展和改革委员会、中国人民银行及财务部于11月14日更宣布这套方案的详情，显示政府...

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高盛指出，在医改的征询稿中可以看出对医疗行业三方面的影响，首先是在政府主导提高医院的建设投资下，医疗器械需求将大大提高；其次是受政府冀把医疗服务费用降低至大众可承受水平，新兴品牌非专利药因此面临新的机遇；最后是在改革医药供应链以提高整体效率下，行业整合速度将加快，特别是医疗分销系统。

尽管政府的论调积极和行业未来发展受到鼓舞，但高盛预计短期不会带来实质上的广泛影响。分析员指出，医改将给所有领域的参与者创造机会和挑战，那些在市场中占据领先地位、拥有强劲的技术平台、关注利基（Niche）市场，以及具有洞察力的团队的公司表现将较为突出。

2008年第三季度业绩反映出行业的稳健性，分析员表示，化学药品和散装原料药的销售强劲，因此，报告预测中国医药股的2008年第三季度盈利增长将保持稳健，整个行业2009年每股盈利增长将稳定在20%左右。

不过，高盛依然降低了行业2008至2010年的盈利预测...

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《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》早前向社会咨询医疗改革意见，11月14日征求意见期限结束，2009年将以试点形式落实相关措施，逐步推广和改良医疗改革的方案。据内地传媒报告，广东计划在深圳、韶关及湛江三地先行试点，逐步取消目前医院15%的药品收入加成，措施是公立医院改革的一部分，可视为医改逐步落实的开始。

行业利润增长速

医药行业可算是弱市中具有较高抗周期风险能力的行业之一，随着国家对推动医改的投入（2008年相关财政支出增至2600亿元左右），医药工业领域的企业投资上升，行业发展增速有望超过20%，相信行业参与者或能抵销经济放缓带来的负面影响。

内地的医疗制度复杂，尚未实行全民医疗保险，医院和药厂的利益关系紧密，医疗费用高企，医疗设施则供不应求，出现「看病难」的社会问题。随着近年社会医疗保险覆盖率逐渐提高，居民在医疗方面的支出也急速上升，远远高于一般消费类别。根据统计...

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大物理学家脾性各异，谦虚如爱因斯坦，大智若愚如玻尔，古板如施温格，高傲如泡利，放浪不羁如费曼……

一. 爱因斯坦

1、有一年开会，就是那种数学物理学上的牛人们去开的那种会。会场选在了拉斯韦加斯，这和国内选九寨沟什么的一样，都是要找能腐败的地方。我们的小爱同学在那里做了一件很不好的事情，他疯狂的赌钱。然后有个物理学家就评论说，“我从来没想过爱因斯坦也会这样，好像要见不到明天的太阳了似的。”另一个愁容满面，叹了口气说，“我担心的就是这个，我总觉得他的确是知道会有什么事情发生。”

2、 爱因斯坦，当年在苏黎世读书的时候，也是满可怜的。他和另外三个学生一起获得了一个叫Fachlehrer的冬冬(大概就是作助教的资格)，另外三个人立马就拿到了位置，偏偏小爱没拿到。(另一个学生，爱因斯坦未来的第一任夫人，未能通过Fachlehrer)，当时系里管这个的是Weber，好像对爱因斯坦不是很满意，曾经批评爱因斯坦不喜欢听从他人意见(原文是 ...

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雷军在创业投融资上可谓有丰富的经验，他列出了十大标准，我看看觉得挺好，最起码不像很多同类文章那么虚无。对照每一条，按我的理解也简单延伸一下。以下为雷军所写，“——”后是我个人的注明。

一、团队（投资就是投人,人是最关键的因素。在商业社会里，人最重要的基础素质是诚信，没有诚信的人，是不会有人投资的。）——前段时间一个拿到投资原新浪管理层的朋友说：找天使投资，大多先成为他们的朋友，这个恐怕更贴切实在。

1) 能洞察用户需求，对市场极其敏感
——用户用户还是用户，市场就是用户，商业运作的本质还是用各种方式和用户打交道。

2) 志存高远并脚踏实地
——自己不想或者不敢玩大，人家怎么可能拿钱押你身上；没有本事玩大，那就更不敢押宝了。

3) 最好是两三个优势互补的人一起创业
——防错纠偏，单干能避免冲突，人品与水准都靠得住的伙伴一起玩才能避免大错，也可以互相制约。
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在「长仓」的操作领域，有人问股价蚀了多少才是一个合理的Cut Loss（止蚀）机制？每人的Cut Loss Rule也不一样，但我认为，15％是一个防守线，但不容易做到，因很多人也有立场，结果不断在跌价入货，冲淡再冲淡，连孖展也用尽，最后弄至组合一败涂地。

过去二年半中，我在不同的文章提及索罗斯自1969至1999年三十一年每年正回报平均是34％，利润惊人，利用简单的计算方法，把10000美元作为起点，如果每次复利34％，去到第十次，也只是13万多而已。你可能会说，No big deal！但三十一次复式增长后，已是8700万美元！如复利五十四次，你已足以与首富Bill Gates「平起平坐」，那是540亿美元身家！

讲到这里，我同你讲，技术上操作已出现了问题。钱愈多，如用期货操盘，大量的买卖会有Slippage的问题，即应有的交易价和实质的成交价。个别的投资操盘人，2000万美元以上的...

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美林公司(Merrill Lynch & Co.)周三发布的基金经理月度调查结果显示，专注于新兴市场和亚洲的基金经理们认为，在全球经济放缓、世界经济状况持续堪忧的情况下，中国是新兴市场的首选投资目标。

近半数基金经理表示，他们会在金砖四国(BRIC)（巴西、俄罗斯、印度和中国）中选择中国。印度排在最后。美林还表示，从地区上看，拉美排在后面，亚洲最受欢迎。

全球新兴市场基金经理态度悲观，接受调查的基金经理几乎一致预期新兴市场公司利润将下滑。美林表示，87%的被调查者认为明年的公司利润将下滑，这一比例是有史以来最高的。

很多投资者仍看好内需类股，并相应地配置投资。美林表示，11月份消费必需品、医疗保健和电信类股增持创历史纪录，能源类股的减持也创历史纪录。投资者最不看好的是材料、科技和公用事业类股。

除中国大陆外，投资者还增持土耳其、俄罗斯市场的股票，看淡韩国、智利和台湾市场。

多家大行先后宣布高层今年放弃花红，其中瑞银集团更对花红文化作出全面改革，是全球首家作出此举的大行，以防高层为追逐花红而在作出投资决定时承担过高风险，牺牲集团和股东的长远利益。英美传媒正注视，此举可能为全球金融业薪酬制度订下新标准。

部分花红延迟收取

瑞银周一宣布采纳「负花红」（malus）制度，职员表现佳时仍可获花红，但部分花红须存放在一个特别户口，过了一段时间后才可收取，如果日后业务表现不佳，集团可从这个户口收回部分花红。新制度同时适用于现金花红和股票花红。

瑞银同时整顿「奖励失败」的文化，高层的离职通知期由十二个月缩减至六个月，离职金亦改以底薪和现金花红计算，不再包括任何股票奖励。所有在离职时发放的花红同样受「负花红」所影响。

主席只有固定薪酬

花红发放的标准亦不会再以每股盈利为目标，因为每股盈利可透过股票回购来推高。瑞银将改以一个经风险调整的盈利数字作指针，并包括风险资本成本。
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很多分析认为中国经济最坏的时候还未过去，但是以色列其中一间最大的私募基金Infinity，却无意放慢投资脚步，旗下手头拥有3亿美元投资资金的I-China Fund，不但继续积极在中国寻找私人企业投资项目，更打算投资在香港的上市公司，似乎这和一般人印象中犹太人精于计算的性格大不相同。

对于明知再等一下可有更便宜的项目，为什么Infinity会在此时此刻花钱，Infinity创始合伙人Amir Gal-Or【图】报以一个微笑，答案是「价钱并非一切」。

「再过六个月可能有更便宜的项目，但是到时候会面对很大的竞争。现在双方可以更从容地讨论，可更自然地建立关系和策略，彼此间可以聆听对方的想法。」他表示，因为Infinity的角色并非纯粹提供融资，而是要成为企业的策略伙伴，为企业提供管理、知识和技术。

期望有更清晰国策

不同的创投基金会投资在项目的不同时期，有些在萌芽期，有些在中段，而Inf...

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